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天风证券股份有限公司缪欣君,张若凡近期对科大讯飞进行研究并发布了研究报告《Q2业绩复苏，TO B大模型进度乐观》，本报告对科大讯飞给出买入评级，当前股价为62.12元。

科大讯飞(002230)
事件：
公司公告 2023 年中报： 2023 上半年公司实现营收 78.42 亿元，同比下降 2.26%；实现归母净利润 7357 万元，同比下降 73.54%；扣非归母净利润-3.04 亿元，去年同期为 2.79 亿元。
1、 公司 Q2 营收恢复正增长， 预计下半年持续复苏
公司 Q2 单季营收 49.54 亿元，同比增长 9.68%；毛利 19.38 亿元，同比增长7.80%；归母净利润 1.31 亿元，同比下降 21.42%；经营活动产生的现金流量净额1.40 亿元，较去年同期增加 5.75 亿元。公司在基于自主可控认知大模型的研发投入加大的背景下， Q2 归母净利润和经营性现金流净额均超过 1 亿元，业绩恢复态势良好。 分业务来看，上半年公司教育领域、开放平台、智能硬件、智慧医疗、智慧汽车等 B 端和 C 端核心业务收入实现正增长，其中开放平台和智能硬件收入增速分别达到 17.74%和 18.51%，智慧城市业务承压。
2、 星火大模型国内领先， V2.0 版本即将发布
公司于 2022 年 12 月启动“1+N 认知智能大模型技术及应用”专项攻关。 2023 年5 月 6 日，公司发布“讯飞星火认知大模型”，技术水平在可测的国内大模型中处于业界领先。 6 月 9 日，发布星火认知大模型 V1.5 版本，开放问答取得突破，逻辑推理和数学能力升级、多轮对话能力升级。 8 月 15 日，公司将发布星火认知大模型 V2.0 重大版本升级，将突破代码能力和多模态交互能力，预计 10 月 24 日星火大模型将实现对标 ChatGPT 的目标。作为中国人工智能“国家队”，讯飞星火大模型能力国内领先，且通过与华为昇腾合作，实现大模型技术底座自主可控。
3、大模型驱动 C 端硬件产品高增， 同时有望打开 B 端成长空间
公司具备丰富的行业应用场景，星火大模型升级公司现有产品，驱动产品实现高增长。公司 5 月 6 日发布了现有产品的大模型商业应用成果，包括 AI 学习机、智能办公本等硬件产品，智能座舱、数字员工等软件产品，以及开放平台等行业大模型开发平台。 2023 年 5 月-6 月，公司 C 端硬件 GMV 创历史新高，同比翻倍增长，其中学习机 5 月和 6 月 GMV 分别同比增长 136%和 217%。同时，截至 6 月30 日，讯飞开放平台开发者数量达到 497.4 万家，近一年增长 45%，讯飞大模型发布后两个月内增长 85 万家。我们认为， C 端硬件产品高增是公司大模型能力和商业成果体现，同时大模型也有望打开开放平台等 B 端业务成长空间。
盈利预测与投资建议： 考虑公司上半年智慧城市、教育等业务增速承压，以及大模型等方向持续投入，我们调整此前盈利预测，将公司 2023-2025 年归母净利润预测由 19.91/26.37/34.79 调整为 14.59/20.16/26.78 亿元，对应当前市值 PE 分别为 98.44/71.21/53.62， 维持“买入”评级。
风险提示： 公司业务发展不及预期；市场竞争加剧；公司业绩不及预期；业务创新风险；相关政策落地不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券郭雅丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.9%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.7亿，根据现价换算的预测PE为113.06。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级23家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为80.28。